(上海，编辑奇林/实习编辑陈潜)消息，纽约商品交易所(COMEX)是全球黄金期货交易中心，吸引了大量投资者进行对冲、投机或套利，但绝大多数人的期货合约都不会留作交割，因此纽约期货的实际交割量通常很小。但今年的情况非常不同。

        COMEX今年的实物黄金交割量创下历史新高，该公司仅6月份就实际交付了170多吨(550万盎司)黄金。是什么因素改变了市场？总而言之，有几个因素：纽约黄金期货需求强劲，纽约黄金期货价格与伦敦现货金价之间持续存在的价格差距，以及交易员的套利行为。

        这些因素背后还有一个关键背景：3月23日，全球黄金交易市场发生了重大变化：纽约的黄金期货价格远远超过伦敦的现货黄金价格。自那以后，即使利差继续波动、扩大或缩小，纽约黄金与伦敦黄金之间的正利差仍保持稳定。

        让我们来看看3月23日前全球黄金市场的情况，那时一切都很稳定。

        3月23日前的全球黄金市场

        世界上最具支配地位的现货黄金市场是伦敦黄金市场(LondonBullionMarket)，主要的黄金期货市场是在纽约，那里的贵金属可以从纽约市各地的仓库进行实物运输。

        直到3月23日，由于套利，伦敦市场(现货)和纽约市场(最近一个月的期货合约)总是与价格上涨和下跌保持一致。例如，如果期货价格高于现货价格，套利就会"买入现货并出售期货"，直到价差消失。当期货合约以与现货价格趋同的价格到期时，套利者在现货和卖空期货到期前持有现货。到那时，我们经常会看到纽约对黄金期货的强劲需求转化为伦敦市场的现货购买。

        当然，有时情况正好相反：当期货交易价格低于现货价格时，套利者就会"买入期货，然后卖出商品"，直到价差结束。

        3月23日后的全球黄金交易市场

        自3月23日以来，尽管价差不是固定的，但期货价格一直处于现货溢价水平。因此，套利者无法保证纽约期货价格最终将与伦敦现货价格趋同。在这种套利交易中，任何市场的头寸都是有风险的。

        但套利者发现了一种新的套利策略，即买进现货、出售期货、空运贵金属到纽约，并以实物形式交付黄金。如果现货和期货的价差为每盎司40美元，套利的利润将为40美元减去运输、保险、仓储和其他成本。

        最近全球黄金交易市场罕见的情况，导致纽约商品交易所(New York MercantileExchange)的黄金实物交付增加。目前在纽约交货的黄金是从新加坡、瑞士和澳大利亚等现货市场进口的。由于伦敦交割的黄金规模很大，通常为400盎司，而纽约期货合约所需的黄金规模较小，主要为100盎司，因此美国很少直接从英国进口黄金。

        套利也将在交货时进行盘点。

        在纽约商品交易所(New York MercantileExchange)的现货交割环节，从套利中获得现货的人也可能是套利，但短期和长期套利。在下图中，你可以看到"近月期货合约"和"下一个月期货合约"之间的价差。3月23日之后也出现了价差。套利者可以在上个月买入，并在下个月以更高的价格卖出。随后，他们收到了最近的合约，并继续以较长的交割日期交付合约。

        最近一个月合约(8月份)的交易价格为1849.8美元，而下一个活跃月份(10月份)的交易价为1860.5美元。套利者可以在8月买入多头，在10月以每盎司10.7美元的价格做空。

        造成这一价差的一个可能原因是，伦敦现货卖家现在在纽约商品交易所(NewYorkMercantileExchange)的活跃程度不如过去，因为他们可以获得廉价资金。